一、近期贵金属市场表现：避险情绪主导行情
2025年5月下旬，国际黄金价格呈现显著反弹，周涨幅达4.86%，站上3350美元/盎司关口；白银同步上涨3.73%，报收33.48美元/盎司。这一波行情主要受三重因素驱动：特朗普政府对欧盟加征关税的威胁引发贸易紧张、美元指数回落至99.12低位，以及俄乌地缘冲突持续发酵。市场资金明显流向贵金属寻求避险，CMEX黄金期货持仓量创下年内新高。
国内市场中，上海黄金交易所的Au(T+D)合约周涨幅达3.79%，白银T+D上涨2.27%，反映出内外盘联动的特性。值得注意的是，A股贵金属板块表现相对滞后，山东黄金等龙头股单周仅微涨0.4%，显示股票市场对贵金属价格的传导存在时滞。
二、影响价格的核心变量：从宏观到微观的博弈
1. 货币政策与通胀预期
美联储4月PCE物价指数即将公布，市场普遍预期核心通胀率将回落至2.7%以下。若数据符合预期，可能强化美联储年内降息的概率，这对零息资产黄金构成直接利好。正信期货研报指出，全球央行已进入宽松周期，贵金属的货币属性正逐步凸显。
2. 地缘政治风险溢价
俄乌冲突持续升级导致能源供应链受阻，推升了通胀预期。历史数据显示，地缘危机期间黄金平均溢价可达8%-15%。当前黄金的避险溢价约为120美元/盎司，处于历史中位水平。
3. 工业需求的结构性变化
白银因其50%的工业用途占比，价格受光伏产业景气度影响显著。2025年Q1全球光伏装机量同比下滑12%，导致白银库存攀升至4041吨高位，压制了价格反弹空间。相比之下，黄金的工业需求仅占10%，受此影响较小。
三、投资策略选择：从实物到衍生品的多元路径
实物投资适合长期保值需求，但需考虑3%-5%的保管成本；期货/期权可放大收益，但要求投资者具备专业风控能力。以5月30日行情为例，沪金主力合约日内波动达26元/克，杠杆交易者若未设置止损可能面临爆仓风险。
对于普通投资者，贵金属ETF是折中选择。和讯网数据显示，国内黄金ETF年均管理费仅0.3%-0.5%，且能较好跟踪现货价格。但需注意，当市场出现极端行情时，ETF可能出现溢价或折价交易。
四、后市展望：震荡上行中的结构性机会
短期来看，技术面显示黄金在3100-3500美元区间形成震荡箱体，3350美元附近存在较强阻力。分析师李玄策认为，若突破3330美元关键位，可能打开至3400美元的上行空间；反之将回测3280美元支撑。
中长期而言，全球货币体系重构与去美元化趋势将持续支撑贵金属价格。世界黄金协会预估，2025年各国央行黄金购买量将维持在800-1000吨高位，为市场提供坚实买盘。投资者可采取“急跌买入、分批建仓”策略，重点关注美联储政策转向信号与地缘政治演变。
（注：文中提及的“筋骨白金”为保健产品，与铂金等贵金属无直接关联）
